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大行评级｜华泰：首予震坤行“买入”评级，看好MRO线上化红利及盈利释放，目标价4.30美元
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华泰证券发布震坤行(ZKH.US)首次覆盖报告，给予公司“买入”评级，目标价4.30美元。华泰预计，震坤行2026—2028年营业收入分别为104.1亿元、118.3亿元及135.8亿元，经调整净利润分别为1.5亿元、3.1亿元及4.9亿元，公司有望于2026年实现年度盈利转正。
华泰认为，中国MRO采购市场仍处于线上化和平台化整合早期，2024年市场规模约3.7万亿元，但数智化采购渗透率仅9.5%，头部平台仍具备较大的份额提升空间。震坤行在专业工业级MRO商品数据、选型推荐及履约交付方面形成了较强的综合能力，截至2026年一季度末SKU数量已达2,700万；截至2025年末，公司拥有30个配送中心、107个中转仓及超过5,600台EVM智能售货机。
报告指出，公司正通过提升原厂直采比例、优化客户结构及提高自有品牌占比推动毛利率改善，同时借助AI及自动化工具提升运营效率。2025年，公司RPA数字员工数量超过5,000个，AI智能工作台自主完成系统操作超过52万次，带动客服及采购人效分别同比提升45%及50%。随着GMV恢复增长、前期仓配及数字化投入逐步摊薄，华泰认为震坤行正由基础设施投入阶段逐步进入盈利释放阶段。
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