瑞银证券认为，投资中国AI领域下半年应关注三大焦点

瑞银证券的中国互联网行业分析师熊玮表示，自智谱和MiniMax上市以来，投资者对中国AI模型的热情有所升温。市场对于模型的迭代能力、变现潜力和竞争格局的讨论也日益深化。据他分析，下半年中国AI模型领域值得关注的三大焦点分别为模型能力、变现能力和词符ROI。

模型能力提升：瑞银证券预计，以编程技能为核心的模型智能将继续增强。尽管如此，有迹象表明，顶尖模型能够凭借数据飞轮效应、更高的用户粘性和AI在模型开发中的采用率来维持其领先地位（例如递归式自我改进）。

变现潜力增强：该机构预测，模型层面的变现能力将继续增长，因为编程潜在市场正从开发者扩展到更广泛的用户群体。此外，多模态技术的发展可能被市场低估。

词符ROI受重视：企业和用户开始从词元的使用量最大化转向词元优化，这将推动需求分层，并扩大顶尖模型与其他模型在定价能力上的差异。由于中国模型具有结构性成本优势，有望从中受益。

瑞银证券强调，编程能力是提升模型智能水平的关键，也是扩展模型智能边界的明确路径。他们认为AI编程是强化学习后训练领域的合适选择之一，并注意到中国新兴AI实验室正在积极构建编程智能体产品/框架，以推进产品化，这将形成潜在的数据飞轮效应。

在变现方面，熊玮预计AI编程的市场潜力将进一步扩大，随着企业应用从词元使用量最大化转向ROI约束，对中国模型在全球市场份额的增长潜力持乐观态度。然而，他也指出，算力供应仍然是限制同比增长率的主要瓶颈。