光大证券首次对康臣药业(01681)给予积极评级

根据智通财经的最新报道，光大证券在其研究报告中首次对康臣药业(01681)进行了评级，授予了“买入”评级，并将目标价格设定在17.73港元。该机构预计康臣药业在2026至2028年间的归母净利润将分别为12.5亿元、14.1亿元和16.1亿元，年增长率分别为15.5%、13.4%和13.8%，当前股价对应的市盈率分别为7.4倍、6.5倍和5.7倍。光大证券认为康臣药业作为肾科中成药的领军企业，展现了稳健的增长和多元化的发展，同时具备高股息和低估值的特点，预计其估值有望得到修复。

康臣药业的业务布局与增长前景

康臣药业自1997年成立以来，以肾科产品为业务核心，同时向妇儿、骨伤、皮肤、造影剂等多领域拓展，构建了“1+6”的产品矩阵和多层次技术研发平台。公司以中成药为基础业务，并将创新药作为战略发展方向，研发模式从“快速跟随”向“源头创新”转变，不断丰富在研产品线，巩固其在肾科领域的领先地位，并为中长期增长打开空间。公司在2020至2025年间，营收和归母净利润的复合年增长率分别为14.29%和16.67%，业务规模持续扩大，盈利能力稳步提升。

肾科中成药的领导地位与市场潜力

在国内，慢性肾病患者人数超过8000万，这一疾病具有高发病率、高负担和低认知率的特点，临床需求广泛。康臣药业的独家品种尿毒清颗粒凭借充分的循证医学证据，确切的延缓肾衰疗效和清晰的机理，拥有深厚的品牌壁垒，2025年的营收达到22.79亿元，同比增长21%，在肾病中成药市场中位居第一。随着集采政策的推广，尿毒清颗粒的市场需求有望进一步增加。国内CKD3-4期患者超过2000万，尿毒清颗粒的市场渗透率仅为1.9%，显示出其长期增长潜力。

妇儿和造影剂业务的稳健增长

在妇儿板块，康臣药业的收入复合年增长率为15.77%，已成为公司的第二大收入来源。核心产品源力康作为补铁口服液中唯一被纳入基药和医保的品种，通过规格优化和医保解限，推动板块收入持续增长。造影剂作为影像诊断的刚需耗材，行业规模稳定在百亿级，自2021年起陆续被纳入国家药品集采，行业利空逐步消化，龙头集中度提升。康臣药业不断扩充造影剂产品线，抗风险能力强，收入复合年增长率为6.8%。预计依托成熟产品和渠道优势，妇儿及造影剂业务将维持稳定增长。

玉林制药的品牌驱动和业绩改善

玉林制药作为商务部首批“中华老字号”企业，产品线齐全，品牌积淀深厚。康臣药业通过七轮收购，目前持股比例达到72.69%。经过渠道、价格、终端全维度的营销整改，玉林制药在2019至2020年实现了连续五年的盈利修复。公司持续引入OTC专业人才，完善零售渠道，推进品牌焕新。经过多年内部调整，玉林制药的经营体系全面修复，营收和利润稳步改善，经营基本面持续夯实，长期成长潜力充足。

风险提示

需要注意的风险包括医药行业政策风险、OTC渠道拓展不及预期、同业竞争加剧以及创新药研发失败的风险。